波动性（Volatility）

波动性（Volatility）
一种衡量底层证券市场价格变动的系数。从数学上来说，波动性是回报的年度化的标准偏差。

1. 一般来说，波动性是一个市场或一种证券的表现在一段短时间内大幅上升或下跌的统计性指标。波动性一般利用价格或回报率的方差或年度标准差计算

2. 波动性是期权定价公式中的一个可变因素。在期权定价公式中，指相关资产在计算当时至到期日期间回报变动的幅度

　　相对价值策略获利的关键因子--波动率　　

　　相对价值策略就交易面来说，是一种同时间内买进低估证券、卖出高估证券的交易模式，因此，其表现如何的关键就在于市场的波动率(Volatility)。波动率越高，相对价值策略型的避险基金的表现就越好，波动率越低则不易有好的表现。

　　简单地说，波动率的作用是衡量标的资产报酬的变动程度，其也是一个衡量资产价值变动的幅度与速度的指标，更是对标的资产价格未来变化不确定性程度的度 量标准。市场中常用的实际波动率(Actual Volatility)则是描述标的报酬在过去一段时间内的实际变动情形，是通过对过去一段时间的历史价格数据计算而得，又称为历史波动率。

　　波动率越大，就间接暗示市场越无效率(Inefficie-ncy)。寻找市场的无效率并藉由这样的无效率获利乃是大多数避险基金经理人最主要的工 作，波动率越大，标的资产价格未来的波动性就越大，即其涨跌的可能性与幅度就越大，投资人获利的幅度也越大，但其蕴含的风险也越高。

　　历史波动率的计算　　

　　首先由历史价格数据算出标的报酬率

　　再以下列公式求得标的报酬波动率

　　以2004年9月21日台湾股价指数为例，取当月的指数历史资料，依照上述公式求得台指的年波动度约为15%(见表1)。

　　如果是在效率市场中，因为所有的价格应趋于一致，所以波动率将降至极低，也不会有套利行为出现。因此，随着金融工具的发展，越来越多的市场资金在运用 这些金融工具进行套利，使成熟市场的波动率越来越低。不过，也因为市场金融工具的持续开发，波动率已经被金融机构包装成期货或选择权的合约来交易，提供给 投资人更多的理财或避险的选择。

　　与传统投资不同，波动率的价值并非取决于市场的多空趋势，其纯粹以标的资产上涨或下跌的幅度与速度来决定，因此其与市场关联性并不高，对于资产配置来 说，无疑是一项非常理想的投资标的。举例来说，历史上几次著名的股灾都可以视作市场波动率大增，例如美国9·11事件后股市大跌、台湾地区2004年"总 统大选"后也曾发生过股灾，若投资人在整体部位中加入小部分波动率部位，几乎可以完全回避股市大跌的风险。美林证券就曾作过相关研究，只要在投资部位中加 入10%的波动率部位，即使其余90%与S&P500指数完全一致，也足以使该投资组合规避1987年的股灾(史坦普500部位下跌28%，波动 率部位则可使整体获利上扬超过20%)，足见其规避市场风险的功能。这一点是避险基金强调其在资产配置中能有效提升报酬并降低风险的最主要原因。

Sharpe Ratio

投資小常識:什麼是夏普比例﹖（Sharpe Ratio）

　　凡是投資，必定追求高回報。但是回報中包含的風險有多大﹖如何來科學地衡量其中的風險﹖美國斯坦福大學經濟學教授William Sharpe是1990年諾貝爾獎三位得主之一，其主要觀點已成為“現代投資組合論”（Modern Portfolio Theory）的奠基石。夏普比例（Sharpe Ratio）便是其發明之一，主要用來衡量投資回報與其風險之間的相對關係。　

　Sharpe Ratio = ER – RFR
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
SD　　

其中ER = 期望回報(Expected Return)　　
RFR = 無風險回報(Risk Free Return)　　
SD = 標準偏差(Standard Deviation)　　
它告訴投資人其回報來自於正確合理的投資決策還是來自於過度的風險。因此Sharpe比例越高，就說明資金管理人風險控制越成功，因而其回報的可靠性也越高。　　

舉例來說，兩年前我們作了一筆投資，本金金額為335,000元，若兩年後的今天我們的投資增長為479,000元，那麼其間月平均回報為6,000 元，即對初始投資335,000元來說，平均月回報率為1.8%，年回報為1.8%X12=21.5%。假設月投資回報的偏差為2.4%，那我們得到的標準偏差為2.4XSQRT(12)=8.31%。若假設目前無風險回報率為5%（一般以三個月債券回報率計算），那麼Sharpe Ratio=(21.5%-5%)/8.31%=1.99。　　

一般夏普比例達到2以上的投資屬於非常好，若達到3以上則被評為頂尖資金管理人。

Sharpe ratio有些明顯的好處。它不像α值和β值，算的是基金和某對照指數的關係，不同的基金常有不同的對照指數，不能直接拿它們的α值和β值相比。而且α和β都要R squared高才有意義。但Sharpe ratio不論你是那種基金，股票、債券、還是資產配置基金，算法都一樣。所以投資人可以拿不同種類基金間的Sharpe ratio值來作比較。Sharpe ratio應用的重點其實就是比較，某基金的Sharpe ratio 0.8，單這樣看其實意義不大，要與其他基金比較，你才會知道這樣的Sharpe ratio代表的是什麼。

网上电子书下载

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爱书吧， 挺多电子书可以下载的，中文书也很多

something not very clear

Margin :


Margins are required when options are sold
􀁺 When a naked option is written the margin is the
greater of:
1 A total of 100% of the proceeds of the sale plus
20% of the underlying share price less the
amount (if any) by which the option is out of the
money
2 A total of 100% of the proceeds of the sale plus
10% of the underlying share price
􀁺 For other trading strategies there are special rules

from 5101 (lecture 6.pdf page 8.16)

executive stock option 经营者股票期权

权证(warrant)

权证（Warrant），又称为认股权证、认股证或“窝轮”，是发行人与持有者之间的一种契约，持有人在约定的时间有权以约定的价格购买或卖出标的资产。作为标的的资产可以是个股，也可以是一篮子股票、指数、商品或其他衍生产品。按行使时间划分，权证有欧式和美式两种。欧式权证规定持有人只有在约定时间到达时有权买卖标的资产，而美式权证则允许持有人在约定时间到达前的任意时刻行使买卖 标的资产的权利。按权利行使方式划分，权证又可分为认购权证和认沽（售）权证，即有权买或卖标的资产。

权证按发行人可分为两类：股本权证（Equity Warrant）和备兑权证（Derivative Warrant，香港称为衍生权证）。

股本权证通常由上市公司自行发行，也可以通过券商、投行等金融机构发行，标的资产通常为上市公司或其子公司的股票。股本权证通常给予权证持有人在约定时间以约定价格购买上市公司股票的权利，目前绝大多数股本权证都是欧式认购权证。在约定时间到达时，若当前股票的市面价格高于权证的行使价格，则权证持有人会要求从发行人处购买股票，而发行人则通过增发的形式满足权证持有人的需求。

备兑权证是由标的资产发行人以外的第三方（通常为信誉好的券商、投行等大型金融机构）发行的权证，其标的资产可以为个股、一篮子股票、指数、以及其他衍生产品。备兑权证可为欧式或美式，持有人的权利可以是买入或卖出标的资产。备兑权证的行使操作与股本权证基本一样，不同的是，交割方式可以是股票也可以是现金差价。如果是股票交割方式，当持有人行使购买股票的权利时，备兑权证发行人需要从市面上购买股票（或将自己原持有的股票）卖给权证持有人；当持有人行使卖出股票权利时，发行人必须按行使价格买下股票。因此，备兑权证的发行人承担着风险，需要一些对冲工具来避险。 按照美国股票交易所的定义，期权（option）是约定的一种在指定时间或指定时间内按指定价格买卖标的资产的权利。由定义可看出，权证本质上就是一种期权，美交所就是把权证当作期权的一种来定义的。除了操作方式上的一些差异，权证与一般意义上的期权几乎没有太大区别。下表给出股本权证、备兑权证、期权的比较。权证（Warrant）是发行人与持有者之间的一种契约，持有人在约定的时间有权以约定的价格购买或卖出标的资产。

另外，值得指出的是，由于权证（特别是备兑权证）的期权性质，使得它与期权存在一种互斥性，这一点在香港和美国市场都得到了表现。在香港，个股期权于1995 年推出后，成交量一直偏低，原因之一在于权证推出的时间较早，已经大量占有香港市场，另一方面也是由于期权本身的结构和操作都相对复杂，无法将权证的投资者吸引到期权这边。而在美国则正好相反，期权市场发展成熟，散户投资者占了期权市场成交量的一半以上，期权已成为美国投资者对冲风险和扩大收益的重要金融工具。这也是权证市场在美国不发达的重要原因。 国内发行权证的可以上财经网站上找,这不是固定的.

Stock split 股份拆细

在最近的新浪与盛大的收购案中，我们是不是经常会遇到股份拆细之类的词，下面就一起来了解一下
What it means?
An increase in the number of a corporation"s outstanding shares that decreases the par value of its stock. The market value of the total number of shares remains the same. The division of a company"s existing stock into more shares. In a 2-for-1 split, each stockholder would receive an additional share for each share formerly held. In other Words
This is definitely a good indicator that a company"s share price is doing very good. But you don"t get any more value, just twice as many shares at half their value.
股份拆细是指将现时的一份股票分成或拆成几股新股票.股份拆细除了股价将缩细外, 亦会使整个股份数目改变, 但不会令资本改变.

流动性陷阱(liquidity trap)

又称凯恩斯陷阱，是指当货币供应量增加时（假定货币需求不变），资金的价格即利率就必然会下降，而利率下降可以刺激出口、国内投资和消费，由此带动整个经济的增长。如果利率已经降到最低水平，此时中央银行靠增加货币供应量再降低利率，人们也不会增加投资和消费，那么单靠货币政策就达不到刺激经济的目的，国民总支出水平已不再受利率下调的影响。经济学家把上述状况称为“流动性陷阱”。

从宏观上看，一个国家的经济陷入流动性陷阱主要有三个特点：
(1)整个宏观经济陷入严重的萧条之中，需求严重不足，居民个人自发性投资和消费大为减少，失业情况严重，单凭市场的调节显得力不从心。
(2)利率已经达到最低水平，名义利率水平大幅度下降，甚至为零或负利率，在极低的利率水平下，投资者对经济前景预期不佳，消费者对未来持悲观态度，这使得利率刺激投资和消费的杠杆作用失效。货币政策对名义利率的下调已经不能启动经济复苏，只能依靠财政政策，通过扩大政府支出、减税等手段来摆脱经济的萧条。
(3)货币需求利率弹性趋向无限大。