波动性（Volatility）

波动性（Volatility）
一种衡量底层证券市场价格变动的系数。从数学上来说，波动性是回报的年度化的标准偏差。

1. 一般来说，波动性是一个市场或一种证券的表现在一段短时间内大幅上升或下跌的统计性指标。波动性一般利用价格或回报率的方差或年度标准差计算

2. 波动性是期权定价公式中的一个可变因素。在期权定价公式中，指相关资产在计算当时至到期日期间回报变动的幅度

　　相对价值策略获利的关键因子--波动率　　

　　相对价值策略就交易面来说，是一种同时间内买进低估证券、卖出高估证券的交易模式，因此，其表现如何的关键就在于市场的波动率(Volatility)。波动率越高，相对价值策略型的避险基金的表现就越好，波动率越低则不易有好的表现。

　　简单地说，波动率的作用是衡量标的资产报酬的变动程度，其也是一个衡量资产价值变动的幅度与速度的指标，更是对标的资产价格未来变化不确定性程度的度 量标准。市场中常用的实际波动率(Actual Volatility)则是描述标的报酬在过去一段时间内的实际变动情形，是通过对过去一段时间的历史价格数据计算而得，又称为历史波动率。

　　波动率越大，就间接暗示市场越无效率(Inefficie-ncy)。寻找市场的无效率并藉由这样的无效率获利乃是大多数避险基金经理人最主要的工 作，波动率越大，标的资产价格未来的波动性就越大，即其涨跌的可能性与幅度就越大，投资人获利的幅度也越大，但其蕴含的风险也越高。

　　历史波动率的计算　　

　　首先由历史价格数据算出标的报酬率

　　再以下列公式求得标的报酬波动率

　　以2004年9月21日台湾股价指数为例，取当月的指数历史资料，依照上述公式求得台指的年波动度约为15%(见表1)。

　　如果是在效率市场中，因为所有的价格应趋于一致，所以波动率将降至极低，也不会有套利行为出现。因此，随着金融工具的发展，越来越多的市场资金在运用 这些金融工具进行套利，使成熟市场的波动率越来越低。不过，也因为市场金融工具的持续开发，波动率已经被金融机构包装成期货或选择权的合约来交易，提供给 投资人更多的理财或避险的选择。

　　与传统投资不同，波动率的价值并非取决于市场的多空趋势，其纯粹以标的资产上涨或下跌的幅度与速度来决定，因此其与市场关联性并不高，对于资产配置来 说，无疑是一项非常理想的投资标的。举例来说，历史上几次著名的股灾都可以视作市场波动率大增，例如美国9·11事件后股市大跌、台湾地区2004年"总 统大选"后也曾发生过股灾，若投资人在整体部位中加入小部分波动率部位，几乎可以完全回避股市大跌的风险。美林证券就曾作过相关研究，只要在投资部位中加 入10%的波动率部位，即使其余90%与S&P500指数完全一致，也足以使该投资组合规避1987年的股灾(史坦普500部位下跌28%，波动 率部位则可使整体获利上扬超过20%)，足见其规避市场风险的功能。这一点是避险基金强调其在资产配置中能有效提升报酬并降低风险的最主要原因。